10月26日起，上证指数、科创综指等指数的编制方案修订正式实施。指数“换算法”对投资者有什么影响？“权重压降”与“指数基金是否会调仓”成为市场关注焦点。
简单来说，此次修订涉及上证指数（000001）、上证A股指数（000002）、上证流通（000090）、科创综指（000680），以及上述指数的衍生指数。
修订指数清单，来源：上海证券交易所官网
修订的核心包括两方面内容，一是给单个样本权重加了最高阈值。编制方案明确，单个样本权重上限不超过15%，也就是说，一只股票即便市值较大，计入指数时最多按15%的权重计算。
对此，有投资者疑惑，此次修订涉及的4个指数，是否已出现单个样本权重达到15%的情况？
澎湃新闻记者翻查中证指数有限公司网站后发现，截至10月26日，四只指数中权重最高的样本占比均未达到15%。其中，农业银行分别以3.93%的权重位列上证指数和上证A股指数首位，贵州茅台以3.16%位列上证流通指数首位，寒武纪以6.05%位列科创综指首位。
从权重集中度看，上述四只指数前十大样本权重合计分别为24.09%、24.13%、15.94%和25.82%。上证指数中，工商银行、中国石油和贵州茅台紧随农业银行，权重分别为3.88%、3.63%和2.83%；上证A股指数中，上述三只股票权重分别为3.89%、3.64%和2.84%。
上证流通指数中，中国平安和招商银行分别占2.10%和1.97%；科创综指中，海光信息和中芯国际分别占4.58%和2.60%。
业内人士表示，此次修订主要是政策打了一个提前量，随着科创板壮大，未来A股可能出现市值超大的科技巨头。如果这类“巨无霸”权重过高，就可能左右整个指数涨跌。设置上限就是为了防止个别股票一家独大，让指数能更均衡地反映市场全貌。
此次指数编制方案修订的另一项内容，是将风险警示证券剔除时间前移，将剔除的起算点从“实施日”提前到了“公告日”。修订前，以风险警示措施正式实施日为起算点，从实施日次月的第二个星期五的下一交易日起将证券从指数样本中剔除；修订后，起算点改为公告日将被实施风险警示措施之日，实际剔除时间相应调整至公告日次月的第二个星期五的下一交易日。
业内人士表示，指数方案的修订不会改变市场固有的运行趋势，也无法改变指数走势。ST股票提前倒计时，是为了让股指变化更灵敏。
不过，也有分析人士认为，指数编制方案的修订对各类指数基金会有一定影响，但对个股来说不会有太多影响。
据了解，整体来看，新规对指数基金的影响主要集中在科创综指相关产品，存量指数基金短期受权重上限约束有限，但新纳入大市值样本后的权重压降效应更值得关注。
一位基金经理向澎湃新闻记者表示，权重上限短期内对指数基金影响有限，预计相关指数基金无需因此显著调仓；该条款更多意在防范单一样本权重过高的极端情形。“即使某只‘巨无霸’纳入指数，权重也不会触及上限，跟踪上证指数等产品的基金无需因新规进行被动调仓。”
需要说明的是，现行《公开募集证券投资基金运作管理办法》中要求“一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不超过基金资产净值的10%”，不过对于ETF来说，明确留出了一道口子：完全按照有关指数的构成比例进行证券投资的基金品种，可以不受此管理办法规定的比例限制。
因此，对ETF等跟踪指数进行证券投资的基金而言，当指数新纳入大市值样本、其权重可能触及法规红线时，15%上限就会成为实际执行中的主要边界。
“此后，基金需按月关注权重因子调整，以控制跟踪误差。权重封顶后，科创综指与科创板全部股票按总市值加权的表现之间也可能出现一定偏离。”前述基金经理称。
整体来看，公募内部人士表示，新增权重上限有助于提升指数分散度、降低个股集中风险，风险警示证券剔除时点提前则有助于指数更早出清尾部风险。上述优化旨在进一步完善指数编制机制，增强指数整体稳定性与市场代表性，更好匹配指数化投资需求。
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